3년만 버티세요, 반도체 '재평가' 옵니다ㅣ이경수 하나증권 수석연구위원
외국인 수급 급반전…9월 증시 바닥 다지고 반등할까? 반도체·로봇주 투자전략 총정리📈 오늘 증시 핵심 요약
외국인·기관 수급 급유입 → 국내 증시 분위기 반전
엔캐리 트레이드 청산 우려 완화 → 위험선호 회복 기대
미국 국채금리 상승세 진정 → 금융시장 변동성 완화 가능성
9월 계절성은 부담 → 하지만 외국인 수급이 하방 지지
반도체 밸류에이션 저평가 → 3년 사이클 여부가 핵심
고금리에도 설비투자 확대 기업 → 9~10월 상대적 강세 가능성
로봇주·피지컬 AI 부각 → 국내 로봇 기술력 재평가 기대
🔍 핵심 내용 정리
1️⃣ 외국인 수급, 분위기가 달라졌다
외국인→ 11거래일 만에 가장 강한 매수세
기관→ 26거래일 만에 가장 큰 규모의 유입 가능성
특히 선물 매수까지 확대✔ 국내 증시를 적극적으로 사려는 움직임✔ 현재 시장의 핵심 수급 주체는 외국인
2️⃣ 엔캐리 청산 공포, 일단 진정
최근 시장 급락의 배경→ 엔캐리 트레이드 청산 우려
하지만 엔화 급락세가 진정되면서→ 관련 우려도 일시적으로 완화
BOJ의 추가 금리인상 가능성→ 엔화 가치 급락세 진정 기대
미국에서는 비둘기파적인 금리 발언까지 등장✔ 일본 금리 변수 완화✔ 미국 금리 부담 완화✔ 위험선호 회복 가능성
3️⃣ 미국 국채금리, 증시의 부담도 완화될까
일본의 미국 국채 매도 부담→ 미국 금융시장에 부담으로 작용
하지만 달러 유동성 등을 통해 충격을 완화
여기에 연준 인사들의 비둘기파적 발언까지 더해지며✔ 미국 국채금리 상승세 진정 기대✔ 달러 강세 완화 가능성✔ 글로벌 금융시장 변동성 축소 기대
4️⃣ 9월 증시, 강한 랠리보다는 ‘하방 지지’
9월은 역사적으로→ 한국·미국 증시가 조정을 받는 경향
10월 결산을 앞둔 펀드→ 9월 수익 확정 및 거래대금 축소 가능성
하지만 올해는 외국인 수급이 변수✔ 강한 상승보다는 완만한 상승✔ 외국인 유입으로 하방 견고✔ 9월 증시, 예상보다 안정적인 흐름 가능성
5️⃣ 한국 증시 회복이 늦어 보이는 이유
MSCI 신흥국 대비 코스피 회복 속도는 상대적으로 부진
하지만 달러 기준으로 보면→ 국내 증시 회복력은 생각보다 양호
원화 강세 효과까지 고려하면→ 실제 성과는 더 긍정적으로 평가 가능
핵심 변수✔ 엔화 변동성✔ 미국 금리✔ 외국인 자산배분
→ 금리 안정 + 엔화 변동성 완화 시 국내 증시의 후행적 회복 가능성
6️⃣ 반도체, PER 3~4배는 정말 싼 걸까
삼성전자·SK하이닉스→ 선행 PER 3~4배 수준
하지만 반도체는→ 단순 PER보다 PBR·ROE 관점의 평가가 중요
SK하이닉스→ 높은 ROE를 바탕으로 높은 PBR 정당화 가능
마이크론 역시→ 반도체 업종 특성상 높은 ROE와 PBR 수준✔ 반도체 전체가 구조적으로 저평가된 상황✔ 단순히 ‘삼성전자·하이닉스만 싸다’고 볼 문제는 아님
7️⃣ 반도체 밸류에이션의 핵심은 ‘3년’
반도체가 PER로 제대로 평가받으려면→ 사이클 산업이라는 인식에서 벗어나야 함
핵심 조건✔ 이익 증가가 장기간 유지✔ 수요의 구조적 증가✔ 공급계약·AI 수요 확대✔ 제품 믹스 개선
특히 AI·오픈웨이트 모델·온프레미스 AI 확대가 새로운 수요로 연결될 가능성
→ 반도체 이익 사이클이 3년 이상 유지된다면→ 현재 밸류에이션의 추가 리레이팅 가능성
8️⃣ 고금리 시대, 오히려 ‘설비투자 증가’에 주목
일반적으로 9~10월은 계절적으로 부담
하지만 고금리 상황에서→ 설비투자를 늘리는 기업은 다르게 평가
“금리가 높은데도 왜 투자를 늘릴까?”→ 사업에 대한 자신감으로 해석 가능
주목할 팩터✔ 설비투자 증가✔ 실적 추정치 상향✔ 고배당·퀄리티
→ 하드웨어·소프트웨어·원유·금융 등에서 기회 가능
9️⃣ 로봇주, 피지컬 AI가 돈이 되기 시작하나
미중 갈등 속 대중국 규제 반사이익 기대→ 국내 로봇주 부각
특히 로봇 액추에이터 관련 수요 확대 기대
피지컬 AI 확산→ 로봇 하드웨어 수요 증가 가능성
다만 현재 로봇주는→ 대부분 적자 기업✔ 높은 밸류에이션 부담✔ 내년 흑자전환 여부 중요✔ 기술력과 실제 매출 성장 확인 필요
🔟 로봇 밸류에이션, ‘기술력’이 새로운 변수
미국계 기업의 로봇 기술 활용 확대→ 국내 로봇 기업의 기술력 재평가 가능성
특히 미국과 중국의 기술 경쟁이 심화될수록→ 중국 로봇 기업과 차별화된 기술력 중요
핵심 포인트✔ 미중 정상회담 변수✔ 대중국 규제 반사이익✔ 국내 로봇 기술력✔ 피지컬 AI 시장 성장
🧩 결론
지금 국내 증시는 “강한 랠리의 시작”이라고 단정하기보다 “외국인 수급을 중심으로 하방이 견고해지는 구간”에 주목할 필요✔ 외국인 수급 → 국내 증시 반등의 핵심✔ 미국 금리 → 시장 변동성 결정✔ 엔화 → 위험선호 회복 여부✔ 반도체 → 3년 이익 사이클이 핵심✔ 로봇 → 피지컬 AI와 기술력 재평가
👉 9월 시장은 급등을 기대하기보다 외국인 수급과 금리 안정 여부를 확인하면서 반도체·설비투자·로봇 등 구조적 성장 분야를 선별하는 전략이 중요합니다.
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📌 출연
진행 : 이근형 앵커
캐스터 : 권미정, 이담교
전문가 : 이경수 | 하나증권 수석연구위원
제작 : 손정은 PD 심민경 AD 이수빈 FD 강백호 FD 전은지 FD Receive SMS online on sms24.me
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