급락장에서 2차전지만 살아남은 이유..."셀은 오를 수 밖에 없다"ㅣ이진명 신한투자증권 수석 연구원

▶ 20261014 K스탁 라이브
▶ 월~금 13:00

📌 출연
진행 : 온인주 앵커
캐스터 : 구윤우 캐스터
전문가 1 : 이진명 신한투자증권 수석 연구원
제작 : 양경식 PD, 권수지 작가, 차주은 AD

🔋 2차전지, 회복 요인 확대
• 최근 2차전지 업종이 시장 대비 강한 흐름을 보이는 가운데 ESS 성장과 가동률 회복이 핵심 배경으로 제시됨
• 전기차 수요 부진으로 가동률이 낮아졌던 배터리 공장을 ESS 생산라인으로 전환하면서 고정비 부담 완화와 실적 개선이 나타나는 상황
• 특히 국내 배터리 셀업체 중심으로 회복세가 두드러질 것으로 전망

⚡ ESS가 셀업체 실적 좌우
• ESS는 주로 LFP 배터리를 사용하는데, 양극재는 중국 업체들의 비중이 높아 국내 소재업체보다 셀업체가 직접적인 수혜를 받는 구조
• 국내 배터리 셀업체들의 ESS 매출 비중은 지난해 10%대 초반에서 올해 30% 이상으로 확대될 전망
• 내년에는 전기차 회복 여부에 따라 ESS 매출 비중이 50% 수준까지 상승할 가능성도 제시됨

📈 LG에너지솔루션, ESS·테슬라 효과
• 3분기 영업이익이 7,560억 원으로 시장 예상치를 크게 웃돌았으며, 일회성 고객사 보상금을 제외해도 양호한 실적을 기록
• ESS 출하량 증가와 테슬라 신규 모델 판매 호조가 실적 개선에 기여
• 유럽 전기차 판매 회복도 추가적인 긍정 요인으로 평가

🔋 삼성SDI, 미국 ESS 생산 본격화
• 삼성SDI 역시 3분기 호실적이 예상되며 ESS 출하량 증가가 주요 배경으로 거론
• 미국에서 ESS용 LFP 생산설비를 가동하면서 4분기부터 내년까지 핵심 성장동력으로 작용할 전망
• 실적 추정치와 멀티플 상향을 바탕으로 목표주가도 기존 62만 원에서 74만 원으로 상향했다는 내용

🛢️ 정유주, 공급 부족이 핵심
• 정유업종은 단순한 유가보다 석유제품 공급 정상화 속도와 정제마진을 주목해야 한다는 분석
• 러시아 정제설비 차질이 전체 생산능력의 60% 이상으로 확대되면서 공급 부족이 심화
• 낮은 재고 수준까지 겹치면서 높은 정제마진과 정유업종의 이익 개선세가 이어지고 있다는 평가

📊 정제마진 강세, 최소 1년 전망
• 전쟁이 끝나고 유가가 하락하면 정제마진도 일부 낮아질 수 있지만, 전쟁 이전 대비 2배 이상 높은 수준을 전망
• 낮은 재고를 다시 비축하는 데 시간이 필요해 높은 정제마진이 최소 1년 정도 지속될 가능성이 제시됨
• 이에 따라 정유업종의 ROE 개선과 밸류에이션 리레이팅 가능성도 주목

⛽ 정유주 투자 포인트
• 정유업종 최선호주로 S-Oil을 유지
• SK이노베이션은 정유 실적 개선에 더해 2차전지와 ESS 모멘텀까지 받을 수 있어 단기 업사이드가 더 클 가능성이 있다는 평가
• 전반적으로 정유업종은 실적 개선과 리레이팅이 동시에 나타나는 구간으로 분석

🔍 3분기 실적, 셀 vs 소재 차별화
• 2차전지는 셀업체와 소재업체의 실적 차별화가 커질 것으로 전망
• 셀업체는 ESS 성장과 일회성 보상금 영향으로 양호한 실적이 예상되는 반면, 소재업체는 리튬 가격 급락에 따른 재고평가손실 가능성이 부담
• 양극재 업체인 에코프로비엠·포스코퓨처엠·엘앤에프 등은 상대적으로 부진한 실적이 예상됨
🇺🇸 탈중국, 국내 배터리 기회
• 중국 업체들이 ESS 시장에서 가격 경쟁력과 높은 점유율을 확보하고 있지만, 미국 ESS 시장은 탈중국 기조로 중국 업체 진입이 상대적으로 어려운 상황
• 미국 ESS 시장 성장과 탈중국 정책이 국내 배터리 셀업체의 수혜로 이어질 가능성이 핵심 투자 포인트로 제시됨
• 향후 탈중국 기조가 강화될 경우 국내 배터리 업체들의 실적 개선 여지가 커질 수 있다는 분석

🎯 투자 전략
• 2차전지는 ESS 성장성과 실제 출하량·수익성 개선 여부를 중심으로 확인
• 정유주는 유가보다 정제마진과 재고 수준, 공급 차질 지속 여부를 매일 체크할 필요
• 이번 실적 시즌에는 단순히 실적 숫자가 좋은지를 넘어 높아진 이익이 얼마나 지속 가능한지를 확인하는 것이 핵심

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