POR QUE O MERCADO ODEIA ESSA AÇÃO QUE TEM R$250 MILHÕES EM CAIXA?
Uma ação que caiu 95% pode virar uma oportunidade assimétrica na bolsa?Neste trecho do episódio 304 do Market Makers, Matheus Soares apresenta uma posição pequena, polêmica e pouco óbvia da carteira: a Enjoei, empresa relevante no mercado de roupas usadas no Brasil. A tese parte de um ponto simples e poderoso: o mercado de segunda mão ainda é muito pequeno no país, mas cresce rapidamente no mundo inteiro e faz ainda mais sentido em um país de renda média e baixa, onde consumir mais barato é essencial.
A história da empresa chama atenção. Fundadores que começaram do zero, criaram um blog, escalaram o negócio e levaram a companhia para a bolsa. Apesar disso, o desempenho das ações foi desastroso no pós-IPO, com uma queda de cerca de 95%, o que destruiu o storytelling e afastou completamente o mercado do papel. Liquidez baixa, frustração dos investidores e crescimento menor que o esperado fizeram a ação ser praticamente esquecida.
O ponto central da tese está na assimetria de valuation. Hoje, a Enjoei vale cerca de R$ 200 milhões em valor de mercado, mas carrega aproximadamente R$ 250 milhões em caixa, sem dívida. Ou seja, o mercado precifica a empresa abaixo do próprio caixa, como se o negócio não tivesse valor algum. Ao mesmo tempo, após um forte ajuste de custos, a companhia deixa de queimar caixa, melhora margens e começa a gerar caixa operacional, inclusive com soluções internas para reduzir despesas financeiras.
A discussão avança para os riscos reais: crescimento ainda incerto, questionamentos sobre alocação de capital e necessidade de a empresa provar que consegue criar valor no longo prazo. Por outro lado, a possibilidade de distribuição de caixa ou redução de capital pode destravar valor e diminuir boa parte do risco percebido. É uma tese que não pede posição grande, mas que oferece uma relação risco-retorno interessante em um mercado onde muitos papéis já andaram.
E você: você teria coragem de investir em uma empresa esquecida pelo mercado, mas negociando abaixo do caixa, ou prefere ficar apenas nos cases já consolidados?
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